日期：2019-9-27（原创文章,禁止转载）
天子传奇6，张嘉译照片，伊朗追踪美航母
来源：股市荀策
核心结论：①牛市有三个阶段，年初至今为第一阶段孕育期，普涨轮涨特征明显，先价值后成长再价值。②借鉴历史，牛市第二阶段爆发期会出现主导产业，盈利是决定变量，如05-07年牛市的地产产业链、12-15年牛市的移动互联网。③这次牛市第二阶段正蓄势待发，企业盈利将触底回升，科技+券商有望成为新的主导产业。
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牛市第二阶段什么行业最强？
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我们前期报告《穿越黑暗迎黎明——2019年A股投资策略-20181209》、《牛市有三个阶段-20190303》、《蓄势待发——2019年中期A股投资策略－20190705》等多篇报告分析过上证综指2440点是牛市反转点，3288点以来的调整属于牛市第一阶段上涨后的回撤，目前进入调整尾声，市场在为第二波上涨蓄势。牛市第一波市场整体进二退一，行业普涨轮涨特征明显，第二阶段都会出现主导产业，行业间分化加剧。
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1.?? 牛市三阶段，第一阶段普涨轮涨
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牛市根据估值盈利分为三阶段：孕育期、爆发期、泡沫期。我们前期报告《牛市有三个阶段-20190303》指出牛市是一个感性的认识和模糊的概念，金融学并没有严格的定义，我们认为，牛市的核心是赚钱效应强，表象特征是指数涨、大部分股票上涨、场外资金进场。回顾历史时，大家划分牛熊市，往往以指数的高低点来切割，这样处理简明清晰，但没能准确阐述各阶段的特征。我们根据盈利和估值关系将牛市分为三个阶段：孕育期、爆发期、泡沫期，三阶段特征差异很明显，且在A股最近三轮牛市（05/06-07/10、08/10-10/11、12/西安治疗羊角风病的大医院12-15/06）中都有印证。第一阶段孕育期：盈利回落、估值修复。具体时段如05/06-05/12、08/10-08/12、12/12-13/04，第一阶段持续时间5-10个月左右，指数最大涨幅在20-50%之间，随后会回吐前期涨幅的6-7成，从推动力看第一阶段宏观基本面仍在下行，企业盈利增速回落找底中，但宏观政策已偏暖，流动性好转，估值修复推动市场上涨，指数EPS（TTM）涨跌幅多数在-50-0%之间，PE（TTM）涨跌幅在3-25%之间。这个阶段市场进二退一，回吐较大，整体偏震荡，为牛市全面爆发做准备。第二阶段爆发期：盈利和估值戴维斯双击，具体时段如06/01-07/03、09/01-09/11、13/04-14/12，第二阶段持续时间12-20个月左右，指数最大涨幅多数在70-180%之间，回撤很少，最大幅度也不过10-25%左右，这个阶段是牛市的主升浪。从推动力看第二阶段基本面拐点出现，企业盈利触底回升，盈利和估值均上行，形成戴维斯双击，指数EPS（TTM）涨跌幅多数在50-400%之间，PE（TTM）涨跌幅在30-120%之间。第三阶段泡沫期：盈利高位盘整，情绪推动市场上涨，具体时段如07/03-07/10、09/11-10/11、15/癫痫病哪治疗好01-15/06，第三阶段持续时间6-15个月左右，指数最大涨幅在50-180%之间。从推动力看第三阶段盈利增速已趋于平缓，失去第二阶段的加速度，但以散户为代表的增量资金仍在加速进场，推动市盈率走向市梦率，构筑市场泡沫，形成最后一冲，指数EPS（TTM）涨跌幅多数在-20-50%之间，PE（TTM）涨跌幅多数在20-50%之间。
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牛市孕育期市场特征：普涨轮涨。牛市第一阶段行业普涨轮涨特征明显，05/06-05/12牛市孕育期，价值搭台成长唱戏，用中证100/中证500比值作为价值/成长风向标，中证100/中证500从05/06/03低点1.13升至07/21的1.31，期间中证100上涨6.3%，中证500下跌7.3%，领涨行业银行（期间涨幅12.5%）、传媒（11.2%）、公用事业（7.6%）。随后市场风格偏向成长，中证100/中证500从07/21的1.31下降到10/24的1.07，期间中证100（1.8%），中证500（24.4%），领涨行业电力设备（38.3%）、国防军工（37.3%）、建材（29.5%）、电子元器件（27.5%）。08/10-08/12牛市孕育期，同样是价值搭台成长唱戏，用上证50/中小板指比值作为价值/成长风向标，上证50/中小板指从08/10/27的0.60升至11/12的0.64，期间上证50上涨11.6%，中小板指上涨5.8%，领涨行业建筑（14.3%），电力设备（12.4%）、建材（6.6%）。随后市场风格偏成长，上证50/中小板指从11/12的0.64大幅下降至12/31的0.48，期间上证50下跌5.0%，中小板指上涨25.5%，领涨行业电力设备（37.7%）、计算机（22.6%）、医药（21.4%）、商贸零售（19.6%）。12/12-13/04创业板牛市孕育期，市场风格整体偏成长，但前期价值板块也有表现，用上证50/创业板指比值作为价值/成长风向标，前期价值成长齐升，上证50/创业板指从12/12/03的2.58略微下降至13/02/08的2.48，期间上证50上涨33.3%，创业板指上涨38.6%，领涨行业国防军工（60.0%）、非银（48.7%）、银行（43.1%）、计算机（34.9%）、传媒（30.7%）。随后价值退台，成长独舞，上证50/创业板指从02/08的2.48降至04/24的1.94，期间上证50下跌12.2%，创业板指上涨12.2%，领涨行业传媒（11.7%）、电子元器件（10.3%）、通信（8.9%）。最新一轮（19/01-至今）牛市孕育期，市场风格先价值后成长再价值，用上证50/创业板指比值作为价值/成长风向标，上证50/创业板指从19/01/04的1.86上升至01/31的2.02，期间上证50上涨9.4%，创业板上涨1.1%，领涨行业家电（13.8%）、食品饮料（12.1%）、银行（9.1%）。随后市场风格偏成长，上证50/创业板指从01/31的2.02下降至03/12的最低值1.53，期间上证50上涨9.5%，创业板指上涨44.4%，领涨行业计算机（55.1%）、农林牧渔（54.5%）、电子元器件（45.6%）、通信（45.6%）。随后市场风格又回归价值，上证50/创业板指从03/12的1.53升至06/20的1.96，期间上证50上涨8.2%，创业板指下跌15.5%，领涨行业食品饮料（24.5%）、旅游（11.2%）、家电（8.3%）。
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