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中信证券称央行将全面降准但海通认为宽松遥遥无期

日期:2015-12-1(原创文章,禁止转载)

中信证券称央行将全面降准 但海通认为宽松遥遥无期

中国最大券商中信证券周三发布报告认为,央行日前发布的一季度货币政策执行报告里已现全面降准信号,预计定向降准转为全面降准可能性大幅增加。但海通证券却认为,信贷宽松遥遥无期。

中国最大券商中信证券周三发布报告认为,央行日前发布的一季度货币政策执行报告里已现全面降准信号,预计定向降准转为全面降准可能性大幅增加。但海通证券却认为,信贷宽松遥遥无期。

中信指出,央行报告在货币政策部分措辞有所改变,新增“保持定力,主动作为”词汇,并提到将“根据经济金融形势变化以及金融创新对银行体系流动性的影响,灵活运用公开市场操作、存款准备金率,...等工具”。

报告特别提到,“加强对同业业务和理财业务发展潜在风险的监测与防范。”中信指出,这表明非标对货币市场利率的影响将越来越低,资金利率有望长期维持低位。

中信观点认为,央行自2012年四季度以来报告一直运用“合理运用”词汇,现变为“灵活运用”,这一提法仅出现过五次,分别为2008年四季度、2009年一季度、2011年四季度、2012年一季度、2012年二季度,而这几个季度恰好为降准时期。定向降准转为全面降准可能性大幅增加。

央行报告在公开市场操作部分,提出“保持公开市场操作利率基本稳定,有效引导市场预期。在外部环境复杂多变的情况下,加强对市场利率走势的分析监测,保持公开市场操作利率基本稳定,有效引导市场预期,促进货币市场利率平稳运行。”

中信预计,如果5-6月货币市场利率能够持续保持低位,特别是1月期回购利率能够低于4%,则央行将会下调公开市场操作利率。这一部分同时表明了,央行对于公开市场操作利率重视程度很高,其对预期的影响远超过公开市场操作的规模,因而央行在调整公开市场操作利率方面谨慎程度超过市场预期。

不过,海通证券对同一份报告的解读却恰恰相反。海通宏观首席分析师姜超认为,央行报告显示信贷宽松遥遥无期,具体观点如下:

1、一季度货币政策报告显示一般贷款平均利率从去年末的7.14%升至7.37%,仅票据利率下降;其中贷款利率下浮比例明显减少,而上浮比例明显增加。

2、房贷利率小幅上升17bp至6.7%,房贷增速继续回落,地产行业风险上升。 3、

一季末金融机构超储率仅为1.8%,创11年以来最低水平,显示流动性并未明显改善。

4、央行称1季度5.4万亿新增M2按全年13%增速来看进度偏快,且已将金融机构同业资产已纳入差别准备金参数管理,反映其对货币融资增长的态度仍偏谨慎。

5、央行称未来仍将继续执行稳健货币政策,坚持“总量稳定、结构优化”的方针,意味着难有全面宽松的货币政策出台,但不排除定向微宽松政策支持实体经济。

6、我们判断目前仍处于货币衰退性宽松阶段,信贷条件依然偏紧,因而信贷宽松乃至经济复苏依然遥遥无期。

(编辑:胡月)

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